招商证券：猪价下行拖累盈利 后周期景气延续

　　白羽鸡：虽然2024年祖代种鸡进口同比添加，但未恢复至引种中缀前一般年份引种数量；估计2025年优良父母代鸡苗需求较好；加之受海外引种大幅下降影响，2025年下半年父母代鸡苗供给将更紧，后续也将影响2026年商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气，沉点保举成本改善的一体化龙头企业圣农成长。

　　禽养殖，白鸡海外引种大幅下降，看好种禽端景气；黄鸡父母代产能降至汗青偏低程度，看好后续黄鸡价钱，沉点保举圣农成长(002299。SZ)、立华股份(300761。SZ)。

　　动保方面，受益于下逛养殖端盈利持续，动保需求全体呈现恢复趋向，具备产物力劣势的动保公司盈利率先修复。瞻望25Q4，标的选择方面，沉点保举科前生物，关心生物股份、瑞普生物等。

　　黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至汗青偏低位程度，再加之行业吃亏持续了一段时间，当前黄鸡养殖成本回落至低位，四时度需求无望支持鸡价景气并带动盈利。沉点保举立华股份。

　　智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25Q3，上市猪企盈利同环比力着回落，行业成本方差仍大，优良猪企成本劣势扩大，后周期需求全体呈现修复趋向。反内卷&行业吃亏双管齐下，估计母猪去产能提速，或抬升26年猪价中枢，把握龙头猪企内正在价值提拔以及后周期需求改善。

　　生猪养殖，反内卷&行业吃亏双管齐下，估计母猪去产能提速，或进一步抬升26年猪价中枢，而上市猪企成本方差仍大，“低成本+”猪企现金流无望继续改善、提拔内正在价值。沉点保举牧原股份(002714。SZ)、温氏股份(300498。SZ)，关心神农集团(605296。SH)、德康农牧(02419)、东瑞股份(001201。SZ)、中粮家佳康(01610)等。

　　饲料方面，生猪养殖和禽养殖板块存栏逐渐恢复，带动畜禽料需求较着修复，饲料需求全体呈现恢复趋向。瞻望25Q4，畜禽料需求景气无望持续，水产料需求逐渐步入淡季，龙头市占率无望继续提拔。此外，龙头饲企海外扩张或打开成漫空间。沉点保举海大集团。

　　后周期，龙头饲企海外扩张或打开成漫空间。沉点保举海大集团(002311。SZ)、科前生物(688526。SH)，关心生物股份(600201。SH)、瑞普生物(300119。SZ)等。

　　农产物价钱上涨不及预期；上市公司销量/成本不及预期；突发大规模不成控疫病；严沉食物平安事务；政策扰动等。